El panorama de las finanzas descentralizadas (DeFi) está en constante evolución, y las bóvedas de préstamos han surgido como un componente clave en los mercados de crédito onchain. Sin embargo, su estatus legal sigue siendo un tema de debate. El 20 de mayo de 2026, la Comisión Europea inició una consulta para abordar las áreas excluidas del marco original de los Mercados en Criptoactivos (MiCA) incluyendo las bóvedas de préstamos y los servicios de DeFi.
Estas bóvedas pueden canalizar miles de millones de dólares hacia los mercados de crédito sin parecerse a los préstamos convencionales. Su estatus legal actual depende de interpretaciones no vinculantes que las excluyen de MiCA y de las normas de la UE sobre fondos. Sin embargo, la falta de claridad regulatoria plantea desafíos significativos.
El caso de Morpho y la complejidad regulatoria
El protocolo descentralizado Morpho ofrece una infraestructura de préstamos que ilustra la complejidad de este tema. Su arquitectura Vault V2 divide las responsabilidades entre varios roles, como el propietario, el curador, el asignador y el centinela. Esta estructura no se ajusta fácilmente a ningún modelo regulatorio existente, lo que dificulta la identificación del ‘proveedor’ relevante bajo MiCA.
Yuriy Brisov, abogado especializado en activos digitales de la UE y socio de Digital & Analogue Partners, señala que la legislación actual no tiene una categoría llamada ‘bóveda’. ‘Un abogado la define de la manera en que un regulador la calificaría: por su función, no por su etiqueta’, explica Brisov. Esta ambigüedad regulatoria es solo uno de los muchos desafíos que enfrentan las bóvedas de préstamos.
Desafíos y consideraciones regulatorias
Jonathan Galea, socio de Cahill Gordon & Reindel, ha analizado cómo las estructuras de las bóvedas pueden situarse entre MiCA, las normas sobre monedas estables y la legislación europea sobre fondos. Galea advierte que tratar las bóvedas de préstamos como una única categoría podría ser problemático. ‘Las bóvedas de préstamos resuelven más problemas prácticos de los que crean’, afirma.
Galea destaca que las bóvedas de préstamos ayudan a dirigir la liquidez fragmentada hacia los mercados de préstamos, mientras que otras bóvedas pueden comprar y vender criptoactivos y deberían recibir un trato diferente. ‘Si se incluye la ‘financiación DeFi’ en el perímetro como una única etiqueta, las estructuras que merecen respuestas opuestas podrían acabar quedando sujetas a las mismas normas’, advierte.
La descentralización como criterio regulatorio
Una posible solución sería convertir la descentralización en la línea divisoria, pero Galea argumenta que esto podría perjudicar a los protocolos más nuevos. ‘La descentralización es un espectro y una función del tiempo: una prueba basada en ella penalizaría a los protocolos más nuevos y novedosos, mientras consolidaría a los operadores establecidos y maduros que han tenido años para distribuir el control’, explica.
Brisov sugiere que el enfoque debería estar en la estructura de la bóveda y el control que las personas ejercen sobre ella. ‘El terreno más seguro es el estructural: no hay una empresa, no hay un gestor designado, el titular tiene un derecho directo codificado sobre el fondo común y el usuario puede salir antes de que cualquier cambio de parámetros entre en vigor’, afirma.
Las perspectivas de Michael Egorov
Michael Egorov, fundador de Curve Finance, argumenta que las normas también deben tener en cuenta las diferencias entre los préstamos descentralizados y las finanzas convencionales. ‘Si alguna vez los préstamos DeFi entran en el ámbito de la regulación, deberían recibir un trato completamente diferente. Las DeFi no necesitan algunas de las salvaguardas que requieren los préstamos tradicionales y, sin embargo, al mismo tiempo, podrían necesitar otras’, señala Egorov.
Egorov enfatiza que la regulación debe abordarse ‘con mucho cuidado’ y que un marco específico podría mejorar la seguridad y abrir los préstamos DeFi a nuevos usuarios, evitando al mismo tiempo normas que algunos protocolos no puedan cumplir debido a la forma en que están construidos.
La consulta de la Comisión Europea cerrará el 30 de septiembre de 2026, y lo que ocurra después podría determinar si las bóvedas de préstamos permanecen fuera de MiCA o quedan sujetas a un nuevo marco regulatorio. Para Bruselas, el desafío no consiste simplemente en decidir si se deben regular los préstamos DeFi, sino en cómo redactar normas que distingan entre formas muy diferentes de préstamos onchain y las personas (si las hay) que realmente ejercen el control sobre ellos.
